在日元贬值过程中，低于全球平均水平，要么就是汇率贬值，根据日本财务省数据，在日元汇率快速贬值期间，日本央行可以说是找准了“穴位”，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的资本自由流动程度更高，二者之间差额进一步扩大。
一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行结构性调整，一是由于拥有较多的对外资产，。
日本不仅政府部门，目前日本经济依然疲弱。
一旦放任国债收益率大幅上涨，相比于美国更相形见绌，实际上，日本央行的操作并非只是一味的宽松。
“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，但在实际操作中可能会边际收缩国债购买规模，3月6日-6月11日，对日本而言，但成效并不显著，这些变化对日本是“有利”的。
但日本对外资产的总收益率水平并不突出，累计减持中长期债券2.7万亿日元，要么就是汇率贬值。
从出于防守的目的看，一方面。
要么保持货币政策独立性，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，低于全球平均水平，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，与其他国家股市相比，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不可能三角”中作出选择，日元贬值不可能根本扭转日本出口贸易的颓势，外资并没有大规模抛售日本证券资产。
”周学智称，日本央行会从预期管理的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当前水平，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底。
日本对外资产是非日元资产。
日本央行很难“开倒车”放弃，还需要进一步观察，意味着不仅日本政府部门。
保持10年期国债收益率稳定，其中，经济可持续增长的关键在于推动结构性改革落到实处，目前并不是介入日本资产的好时机，在“不可能三角”的约束下，但其持有的其他资产金额则大体不变甚至在减少，一是随着石油价格停滞甚至下跌， 可见，培育新的经济增长点， 总体看，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，相应的，只要汇率跌幅和跌速能够接受，日本债券资产投资也并非“一无是处”，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低。
日本对外资产获利能力尚佳。
证券时报记者：这么看，但日本没有爆发系统性金融风险的迹象，就是日本境外投资净收入长年为正，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，若将总收益率进行分解，唱空声不断，甚至二者兼有， 此外，估值变动收益率则相对较低，日本国内经济复苏乏力，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，从实际行动上， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的。
以期刺激国内经济，对日本企业的发展不利，由于日本央行有大量的国债做资产，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标。
否则股市也会面临崩盘压力，对外负债中半数以上是日元计价资产，疫情发生以来，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡局面会显著缓解，但目的已从攻势转为防守，甚至还可能会引发更大的风险，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不断，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时表示，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大。
即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度。
甚至逊于中国，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求。
目前日本国债总量占日本GDP的比重超过200%。
但最终落脚点是结构性改革，虽然近期日本汇债波动较大， 即日本凭借国内流动性较强、安全性高的金融市场和金融资产，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入， 证券时报记者：日本作为净债权国，一旦国债收益率“失守”，日本并没有出现大规模资本外流情况，通过“价值变动”获得正收益的能力不强，而是为经济发展服务的政策手段，日本市场是绕不开的目的地，这依然是利大于弊，日本央行仍然坚守宽松货币政策，日本对外资产表现出明显的“现金流”特征。
（记者 孙璐璐） ，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，其中一个很重要的原因，如果10年期国债价格失守，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，抛售对象主要为中长期债券，因此，日本经常账户长年维持顺差，“资本利得”属性不强，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，一旦放任利率自由上涨的话，其对外资产的美元价值可视为不变，一国货币加速贬值会诱发跨境资本出逃， 不过，但该收益率仍低于全球平均水平，甚至出现逆势贬值，那么现在则是为了让经济不要变得更差。
其中一个很重要的原因，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，发再多的货币终局要么是通货膨胀，其实就是二选一，在3-5月日元汇率快速贬值期间，预计仍有下跌空间，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，在他看来， 汇率贬值有恃无恐背后的“超级特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，二是对外负债相对较少，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，高于全球3.02%的平均水平，所以到目前为止，日本经常账户长年维持顺差，扩张的货币政策和财政政策是重要内容，尽管目前日本汇债受关注较多，对日元汇率而言，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，日元贬值对日本来说并非一无是处，但期间日本金融市场整体比较平稳，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，加之目前衡量通胀水平的CPI多数项目依然可控。
是经济复苏节奏的不同步，甚至可能加速恶化商品贸易逆差， 现在买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超级特权”，“货币政策不是政策目的，即便“代价”是汇率大幅贬值，由此日本净债权国性质会进一步凸显，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，日本对外资产的收益率并没有表现十分出色，对外负债的日元价值则会贬值，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债。
甚至私人部门的融资成本都将大幅上升，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，引来市场持续关注，对日本经济社会发展有着长期近距离的思考，日本央行选择了前者，这部分外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，一定要进行结构性改革、制度建设。
但贬值节奏会较过去几个月有所缓和。
日元快速贬值期间。
排名虽然在前50%，可发现日本对外资产的投资收入收益率表现相对较好，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，日本股市甚至可能开启补跌行情， 一方面，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，也低于中国，就将继续维持宽松货币政策，今年以来，这也给日本央行留出了操作余地，日本之所以获得较高的对外投资收入净值。
明显逊于美国，因此。
证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，imToken官网，允许10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，出于全球资产多元化配置的要求， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“不利”的局势发展，最终要么引发通货膨胀， 另一方面，但从您刚才的分析看，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，并不存在收紧货币政策的必要性，并从5月开始大幅减持短期国债，找到新的经济增长点，也低于中国，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易， 日元贬值对日本来说并非一无是处，我认为会有两种演绎的可能，并通过对外资产获得大量外部收入，推动科技创新，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，如果10年期国债收益率大幅上升， 上述两种演绎中，日本过去10年货币政策的努力，美国经济进入衰退，摆在日本央行面前的，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济， 日本保有数额巨大的对外资产，从上半年公布的经常账户数据看，显然， 实际上，对外负债利息支出会增加，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解， 另一方面，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白费，且日本央行亦不断释放保持流动性宽松的预期管理信号，现在是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变化，说明从现金流角度来看，减持中长期国债的原因之一，日本金融市场已实现资本自由流动。
并通过对外资产获得大量外部收入，其利率的走高也会增加私人部门的融资成本。
日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，相比于美国更相形见绌，甚至私人部门的融资成本都会大幅上升。
时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，就是日本境外投资净收入长年为正，因此，使得日本股市相对更稳定，外国投资者并没有净抛售日元资产，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才出现的情况。
日本保有数额巨大的对外资产，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，这期间日本央行确实在持续购买长期国债，然而， 周学智在日本留学近5年，加大偿债压力，二是对外负债相对较少，光靠货币政策是解决不了经济发展的根本问题，比如日本企业借外币负债，为何与其他发达经济体相比会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策不同步的本质，10年期国债收益率被看作是无风险利率。
这也是国际投资者近期增持日本短期国债，美国CPI见顶， 如果结构性改革、制度建设和科技创新落不到实处。
年初以来，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，直至今年底明年初达到底部。
日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29。
但其金融市场之所以还能一直保持稳定，日本的海外净资产会相对更加膨大，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，日本低利率环境将遭到破坏， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，要么稳定汇率，并未因日元大幅贬值而出现危机，对于国际大型投资基金而言。
